12/21-華爾街-高盛與中國一家小型電力公司因後者在石油相關衍生品上的損失而形成對峙局面﹐事態的發展令高盛頗為頭疼。高盛是中國公司很多此類交易的對手方。
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I.危機緣起與漫延:(10/22~26)我曾在本版評論-在此巨變,我預期奧運後,中國企業財報爆地雷,如雨後春筍,不必大驚小怪,因為那是上次1997~98香港回歸中國紅籌泡沫爆發,我在香港的親身經歷,...
1.先有由冰島破產引發擔憂氣氛--
中國內部窟窿究竟有多大,因為它並不透明,而且是首次面對這種世界金融危機經驗不足,財經智囊還有很多荒腔走板的言論與看法,過去8年來經濟快速成長很大部分是建立在外來投資,很像冰島/杜拜,冰島風暴,使世界投資界對中國/韓國/杜拜列入紅色警戒,因為經濟發展模式相同,同為依賴外來投資主導經濟發展,其 中,中國外匯存底雖高.但可能有一半是賭人民幣升值投機熱錢.
(10/22)近期唱衰中國有崩跌風險(理由如同我上周分析--於下)
1)Far Eastern Economic Review :The gist: A combination of capital misallocation, non-performing loans, an over-rapid forced transition to high value-added manufacturing, a post Olympics malaise, a collapse in the domestic stock market, and a recession in its main export markets
2)麥加華:
2.引爆點---
1)(10/22)指標性公司--直屬中國國務院直屬下控股公司--中信泰富,因炒匯大虧,財報作假,又狂跌25%(近期已自35跌破5),這是十 多年 前世界 金融界投資中國的夢靨,因冰島金融危機,使國際金融圈把韓國,中國列入紅色警戒,遠東經濟評論與麥嘉華更是旗幟鮮明的大喊危機四伏,中國立即要處理的,最 頭大應該是隱然浮出的金融危機.
2)(10/16)中國最大房產開發商--碧桂園 股價持續崩跌-約剩原來高點1/10
3)(10/12)經濟-中國台資最大鍍面鋼廠科弘材料,因外匯等投機操作,驚傳無預警歇業，倒帳達人民幣52億元以上，包括在新加坡上市的星島科技等數家關係企業無一倖免.
(以下中國最大房產開發商--碧桂園 股價圖-約剩原來高點1/10-難怪中國政府頻頻出招,就算死馬也當活馬醫)
3.危機漫延至其他國企--
這 幾天港股恆生崩跌,中國國營事業的H股更慘,直屬中國國務院屬下的中信泰富財報都隱瞞,兩天股價爆跌66%,近三個月已從35跌破5元,跌掉八成以上,另 外的國營事業---中國中鐵和中國鐵建也突公布匯損19.4與3.2億人民幣匯損,其股價週三分別下跌了20.6%和18.9%,週四公布後,續跌 7.5%與2.5%,投資者擔心這兩家公司可能會因匯率變動而蒙受損失。(10/24)信報---恐慌蔓延至中國傳動(658)股價,下午三時左右宣布停 牌，停牌前報4.7元，大跌27.7%
2823.hk--香港掛牌A股ETF,2828.hk:香港掛牌:H股ETF.,00001深滬指數,HSI恆 生/HSCE-港國企指數
4.危機漫延,至新興市場與大中華基金成分股
(10/26)新興市場與大中華基金狂贖----漫延到俄股中股,拖累港股/台股/印股/韓股,
國企股再因財報地雷爆跌,觸動國際資金最擔心中國公司的老問題--公司治理與財報透明度問題重重,
十多年前被坑大虧的夢靨再起,於是再大追贖--大中華基金,
台股是大中華基金成分股,當然也跟著倒霉被殺.
一陣殺伐之後,國際投資界會從新評估,
才會知道台灣一些世界級公司,像台積電/華碩/宏基/.....等,
其產業競爭力,公司治理,財報透明等,是中國企業遠遠不能及.
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但不是台灣的大電子公司,產業競爭力,公司治理,財報透明等就一定比中國企業好.隨便舉國內外法人,尤其是外資圈耳熟能詳的例子.
就是另一家原來台灣市值第二大的公司,現在已每況愈下,跌到近20名,其來有
致,該公司一向亂搞,上下其手,幾十年連連坑殺散戶,公司治理一蹋糊
塗,公器私用,買其他公司股票,號稱結盟,其實,再回買原公司股票綁住經營權,以極小錢,可高度槓桿控制高市值公司,因為經營階層真正持股極低,大概是台
股大型股代理人風險最高的公司之一.公司後來玩點石成金,熱炒轉投資小股,比本業經營還有興趣;散戶大多先賺小錢,最後常常非死即重傷逃離,被修理怕了,
法人長期投資虧大錢,加上競爭力市占率每況愈下,真正外資逐
漸遠離(請注意是真外資,而不是小股權經營者,拿公司錢在海外轉好幾圈,再以假外資名義買股,誘騙國內法人與小散戶入彀)
我們的檢調與金管會多不懂實務,或打鼠忌器,加上該公司魔高一丈,所以一直樂逍
遙,還大言不慚,違法在先,公然嗆執法單位,台股如果這種公司太多,台股投資風險就大增,世界長線法人會降低興趣,不利台股長期發展,所以我給金管會與檢
調單位鼓掌,這種台股敗類要依法清除或警告,不能讓他們無法無天,形成劣幣驅逐良幣現像,台股才會更健康.
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II.信心潰散,風聲鶴唳,恐慌極致,見到影子就開槍,股市崩跌--1.股價創記錄崩跌
(10/27)鉅.香港恆生指數暴跌12.7%，報 11012.84；盤中一度 跌逾 15%，創1989年天安門事件以來最大單日跌幅。國指收4990點，瀉812點或14%，最低4792點,上海綜合指數收低6.32%，至 1723.35。菲律賓股市大跌 12%，創1987年以來最大跌幅。日經 225指數大 跌6.36%，終場收在26年來新低的7162.90。
(10/27)信--港股周四是創出歷史高位31958點一周年，迄今為止，恒指累積跌幅達65.5%，以250天簡單移動平均線17598點相比，恒指收市水平相差38.7%，..超賣程度是多年罕見。藍籌股中，跌幅逾15%的達14隻，中信泰富(267)最弱，瀉27.7%，收3.66元，是全日低位。富士康(2038)瀉27.4%，中遠洋 (1919)挫26.1%，神華(1088)挫23.6%。重磅的滙控(5)以全日低位收市，報75元，挫13元或14.8%，成交57.4億元。中壽 (2628)瀉13.9%，報16.7元，成交38.5億元。
(10/26)中國平保保險(2318)公布第3季度虧損79.15億人民幣(下同)，去年同期則賺54.19億元；;首3季盈利達18.04億元，較去年同期下88.3%；期內對富通投資計提減值準備，損失157億元人民幣。
(10/26)中國人壽(2628)A股公布第3季度盈利23.39億元人民幣(下同)，較去年同期減少46.9%，...國壽同時披露，受資本市場下調影響，首3季金融資產錄得公允價值變動損失達80.06億元，去年同期獲利111.45億元
2.反面思考--政府該介入了
(10/27)如果你是中國政府,看到代表國家屬下國企企業,在金融危機中闖了大禍,像是財務上的毒牛奶事件,
國際金融圈對中國企業信心,像對中國製奶製品信心一樣脆弱,
由於香港的開放市場,因此成國際空頭集團全力無情打擊的前哨市場,
香港先殞落,中國滬與深管制仍嚴,外資無法長驅直入,
台灣與韓國開放相對較高,就遭池魚之殃.如果你是中國政府決策者,該怎麼辦?放任港股國企股垮嗎?
3.中國總理溫家寶如預期介入--信心喊話,找股神李嘉誠一起背書
(10/28)中國對策溫家寶在俄羅斯喊話,找李嘉誠一起背書,並再降息,再端出政策,李嘉誠出面澄清,日前報導他極度悲觀的說法,他說他已審慎準備兩年應付這個危機(不像台灣大老闆現在才要準備應付金融風暴),他的旗艦-和記黃埔--今年投450億港元,明年更
(10/28) [世华财讯]据中新社10月28日报道，应俄罗斯总理普 京邀请，中国国务院总理温家宝将对俄进行为期三天的正式访问，并出席中俄总理第十三 次定期会晤。对于香港正遭受的国际金融动荡冲击问题，温总理表示，中央政府十分关心香港，香港也有相当的经济基础和管理能力，他相信香港特区政府和人民， 一定能够渡过眼前这个难关。
4.政策出台--火速再降息,加上美韓的降息配合,港股終於止住崩跌態勢,轉創紀錄超級大反彈
(10/27)看看中信泰富引發信心危機,港股亞股跟著陪葬,幾星期內已爆跌多少?中國領導人一方面信心喊話,一方面連連降息與政策出台--救房14條也出籠.加上國際配合,終於止住崩跌態勢,轉創紀錄超級大反彈
2823.hk--香港掛牌A股ETF,2828.hk:香港掛牌:H股ETF.,00001深滬指數,HSI恆 生/HSCE-港國企指數
xom:Exxon,CVN雪佛龍石油,PTR中國石油,韓鮮京能源(似台塑化-煉油股)096770.ks.
PTR-中國石油與韓鮮京崩跌
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5.加上美中韓台大降息,中企港股危機稍解,亞股狂飆.(10/30)信報--港股以全日高位收市，勁升1627點或12.8%,國指漲16.9%。恒指連升三日，累積3314點漲30%，是35年來最大三日升幅。
42隻藍籌股中，上升逾10%的超過31隻，其中四隻升幅超過兩成，包括信和(83)勁升25%，中鋁(2600)漲22.5%，中海油(883) 升22.4%，神華(1088)升20.1%。資源股和金融股是升市火車頭，中石油(857)升19.9%，中石化(386)升16.8%。建行 (939)漲19.2%，平保(2318)漲18.9%。
(10/30)南韓 Kospi指數收高11.95%至 1084.72，創下指數 1980年 1月創設以來的最大漲幅。東京股市今天開高走高，連續三個交易日大幅走升，今日漲幅達百分之九點九六，創下東京股市史上第四高漲幅。
| 股市 | 指數 | 漲跌 | 比例 |
| 日經 | 9029.76 | 817.86 | 9.96% |
| 韓國指數 | 1084.72 | 115.75 | 11.95% |
| 台灣加權 | 4683.64 | 277.12 | 6.29% |
| 台灣櫃檯 | 68.91 | 3.36 | 5.13% |
| 香港恆生 | 14329.85 | 1627.78 | 12.82% |
| 香港國企 | 6764.04 | 977.33 | 16.89% |
| 香港紅籌 | 2934.27 | 356.49 | 13.83% |
| 俄羅斯指 | 756.31 | 112.31 | 17.44% |
6.中信泰富--大漲21.2%,停牌.
(10/31)信報--中信泰富(267)下午突然停牌，待發布股價敏感消息。停牌前報6.06元，升1.06元或21.2%，成交1.6億元。子公司大昌行(1828)也有異動，急升16.2%，中午收報1.29元，最高報1.37元，成交621萬元。
早前內地《第一財經日報》引述中信集團高層指，中國證監會和香港證監會，正聯手調查中信泰富在衍生產品交易出現巨額虧損事件，預計調查結果很快公 布。報導指，會對投資者負責。報導又引述中資銀行的外滙專家表示，由中信泰富的投資產品特徵看來，有關交易並非只為對沖保值，而是有投機色彩。
7.先止血了,可是中期---公司治理,財報透明,還是要再加強,尤其是財報裡的地雷要講清楚.早前內地《第一財經日報》引述中信集團高層指，中國證監會和香港證監會，正聯手調查中信泰富在衍生產品交易出現巨額虧損事件，預計調查結果很快公 布。報導指，會對投資者負責。報導又引述中資銀行的外滙專家表示，由中信泰富的投資產品特徵看來，有關交易並非只為對沖保值，而是有投機色彩。
(10/28)還記得今年約4~6月間,我評中國經濟智囊是笨蛋,無能,
因為中國是世界商品原料最大買家(買家是客戶應最大),卻被掐這鼻子(如鐵礦..),
採買到最高價,被吉姆羅吉斯等商品原料蟲利用,
以中國需求當藉口,全力拉抬油/商品/農商品/...價格,再來讓中國自己買高價.
進而觸發全世界性通貨膨脹,由中國背負這個罪魁禍首的罪名,
當時進入10/50末升段趕頂泡沫徵兆明顯,
我建議中國決策者,經濟戰略上,何妨放慢成長腳步,讓那些滿手高價商品私募基金/冒險基金爆破,
等爆破後崩跌後,再好好採買跳樓價的原料公司.
如果中國沒犯太多日本人的錯,希望他們還有餘力現在開始收購原料公司.
開個玩笑---包括台灣公司(尤其是已太便宜的台灣金融股--對中國有非常多的戰略意義).
看近日事態發展,中信泰富引爆財務毒牛奶地雷,大家怕中國國企公司像怕中國毒奶製品一樣.
中國要趕快利刀斬亂麻,像處理毒牛奶一樣,
全面清查所屬公司,有毒公告周知,讓大家分清有無含地雷,否則大家全面殺出,無地雷也遭殃,
有地雷的,....要清債/重組/減資/增資/注資,斷尾求生,恢復投資人長期投資信心.
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III.附:資料來源:華爾街日報--中資企業財報外匯地雷
1.(10/24)華爾街日報-中國兩家鐵路公司週四披露﹐在外匯投資方面總計共損失了超過3億美元﹐而幾天前香港一家大企業剛剛宣佈﹐它可能因外匯投資失誤蒙受多達19億美元的損失。
這一信息是在其他幾只股票遭遇拋售之際披露出來的﹐一些分析師將投資者的這些拋售行為稱為反應過度﹐而在許多情況下﹐這種反應恰恰彰顯出市場對外匯和大宗商品價格大幅波動造成的風險敞口普遍感到緊張。
Reuters
一名工人走在京津快線的天津工地
與中國中鐵一樣同屬國有控股企業 的 中國鐵建股份有限公司(China Railway Construction Corp.,簡稱﹕中國鐵建)也表示﹐因手中外匯貶值﹐它在第三季度蒙受了人民幣3.2億元的損失。中國鐵建的股價週四下跌2.5%﹐降至每股7.90港 元。目前無法獲得這兩家公司管理人士的相關評論。
中國中鐵和中國鐵建的股價週三分別下跌了20.6%和18.9%﹐投資者擔心這兩家公司可能會因匯率變動而蒙受損失。
中 國中鐵的董事會秘書於騰群說﹐該公司在8、9兩月已經對這些結構性存款進行了平倉處理。他還說﹐中國中鐵的這一投資與中信泰富(Citic Pacific Ltd.)的外匯投資並不相同。香港房地產和基礎設施業巨頭中信泰富本週早些時候發佈了令投資者震驚的消息﹐稱它可能因手中的澳元槓桿頭寸而蒙受巨額損 失。該公司股價因投資者的拋售而在接下來的兩天中下跌了66%。
香港投資者繼續在尋找 下一個有可能因外匯投資而蒙受損失的企業。瑞安房地產有限公司(Shui On Land Ltd.,簡稱﹕瑞安房地產)的股價週三下跌了25%﹐因為有香港媒體報導說﹐這家房地產公司有可能因一項美元掉期交易而蒙受損失。瑞安房地產週三晚間稱 ﹐該公司此前已經披露過﹐它早在今年春天就已對這些掉期合約作了平倉處理﹐並錄得損失人民幣1.15億元。瑞安房地產的股價週四反彈了14%。
在 香港上市的中國建築國際集團有限公司(China State Construction International Holdings Ltd.,簡稱﹕中國建築)週四表示﹐它從未涉足過任何貨幣利率掉期安排或其他衍生金融產品交易。該公司股價週三下跌了12.5%。
礦業 公司江西銅業股份有限公司(Jiangxi Copper Co.,簡稱﹕江西銅業)週二表示﹐它在第三季度遭受了人民幣1.72億元的“投資”損失﹐這使其淨利潤總額降至人民幣9.195億元。雖然江西銅業未披 露具體細節﹐但該公司董事會秘書潘其方說﹐由於投資者紛紛向江西銅業詢問其投資業績﹐該公司決定比計劃提前一天公佈收益報告。江西銅業的股價週四下跌了 7.9%。
里昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)駐香港的策略師何顯鴻(Henry Ho)說﹐由於投資者都處於恐慌狀態﹐市場正在作出非理性反應。何顯鴻週二發表的一份報告中列出了投資結構性產品的26家香港上市企業﹐其中包括中國中鐵。
中國中鐵的董事會秘書於騰群說﹐該公司之所以進行外匯投資﹐部分原因是按照政府的規定它不能將去年首次公開募股籌得的資金兌換成人民幣。於騰群的這番話彰顯出﹐中國嚴格控制人民幣匯率導致許多中國企業將資金存放在海外﹐從而增加了其承受的匯率風險。
過去一年中﹐中國中鐵和中國鐵建通過在上海和香港市場發行股票共募集資金110億美元。兩家公司都在其募股說明書中稱﹐它們在香港股市籌集的近50億美元資金不會很快匯回中國大陸﹐不過雙方均未直接提及政府的相關限制規定。
據 一些分析師說﹐由於澳元匯率今年早些時候表現強勁﹐對於那些不想因人民幣升值而使自己外匯資產相對縮水的中國公司來說﹐將外匯兌換成澳元可能是個不錯的選 擇。中國中鐵稱﹐作為給其在澳投資項目提供資金的一項措施﹐它持有了約值15億美元的澳元結構存款﹐但到這筆存款9月底到期時其價值已經縮水。
Jonathan Cheng / James T. Areddy
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2.(10/23)華爾街日報-中信泰富有限公司(Citic Pacific Ltd., 0267.HK, 簡稱﹕中信泰富)可能因外匯衍生品交易損失20億美元的事件適時敲響了警鐘﹕企業喪失投資者信任的方式不只一種。
未能實行嚴格的內部監控和風險管理令中信泰富的財務狀況大為削弱。該公司今年可能會出現巨額虧損﹐投資者也紛紛望風而逃﹐該股週二在香港市場下挫55%。
目前僅有兩位公司管理人士引咎辭職﹐其中一位即是這樁風險交易的始作俑者。
但要想挽回投資者對公司的信心﹐中信泰富所需要做的遠不止這些﹐更多的高級管理層和董事會成員應勇於承擔責任。中信泰富的董事會中不乏香港商界名流。
尤其令人費解是此次衍生品損失並不是由初出茅廬的交易員的欺詐行為造成﹐而是因中信泰富的集團財務董事在未取得必要授權的情況下就達成了這份澳元/美元外匯衍生合約。
除 了缺乏來自其他高級管理者的嚴格監管之外﹐該公司還拖延了信息披露的時間。中信泰富直到本週才公佈了這一消息﹐而該公司稱首次發現這一問題是在9月7日。 這顯然違反了香港聯合交易所(Stock Exchange of Hong Kong)有關企業必須即時公佈股價敏感信息的規定。
還有更多謎團等待被揭開。中信泰富沒有透露這批合約首次簽訂的具體時間﹐因此投資者僅能憑藉猜測進行推斷﹕該公司2007年的年度報告曾經提到﹐公司正在利用結構性遠期工具來對沖與一個重要的澳大利亞鐵礦石礦項目相關的外匯風險。
如果這指的就是出現問題的合約﹐董事會成員所掌握的信息應該足以在3月份年度報告公佈時就對此事進行披露﹐而不是直到現在還沒有公開他們沒有對這些合約進行授權的事實。
記者未能立即聯繫到中信泰富的管理人士就此發表評論。中信泰富的信息披露情況還違背了香港投資界的一個基本原則﹐即香港不是中國大陸﹐理應在信息披露方面恪守更高的標準﹐即使中信泰富是得到部分中國政府資金支持的香港上市公司。....
Andrew Peaple
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3.(10/23)華爾街日報--由於外匯投資押錯了寶﹐一家頗具聲譽的公司成了在全球金融危機中首批中箭落馬的中國企業。
香 港上市企業中信泰富有限公司(Citic Pacific Ltd., 簡稱：中信泰富)在過去兩個交易日中市值蒸發掉了三分之二﹐當年正是中信泰富這類有中國做大靠山的企業在香港上市使得“紅籌股”一詞應運而生。該公司66 歲的董事局主席榮智健(Larry Yung)的個人財富也縮水了5億美元以上。榮智健已經故世的父親榮毅仁曾擔任中國國家副主席﹐並以其商業才能而被稱做“紅色資本家”。
中信泰富的股票遭到拋售之前該公司披露說﹐由於一筆澳元槓桿頭寸﹐公司有可能損失155億港元(合20億美元)﹐甚至更多。
為了避免可能出現的利益沖突﹐范鴻齡週三決定向上述兩家機構告假。他以監管部門正在進行的這一調查為由拒絕發表相關評論。范鴻齡還是香港行政會議非官守議員﹐行政會議是香港特區行政長官曾蔭權(Donald Tsang)的顧問機構。
過去這些年中﹐中國大陸對香港經濟事務的參與越來越深﹐中信泰富就是這一趨勢的生動體現﹐它在香港最大的航空公司、幾條跨海隧道以及不少房地產項目都有股份。
香港城市大學(City University of Hong Kong)政治學者宋立(James Sung)說﹐中信泰富在香港很有影響力﹐榮智健已成為中國改革開放後第一代資本家的代表。
榮智健與中信泰富保持了與中共領導層的深厚關係。中信泰富的母公司中信集團(Citic Group)由榮毅仁於1978受中國領導人鄧小平之托成立。榮毅仁領導中信集團的大陸業務直到1993年﹐此後不久他出任了中國國家副主席。
榮智健1942年生於上海﹐他的父親榮毅仁當時經營著數十家面粉廠和紡織廠﹐並於1957年擔任了上海市副市長。據官方報紙《人民日報》去年刊登的榮智健小傳說﹐他在一座裝點著瓷器、古董和古代藝術品的四合院中長大﹐花錢闊綽﹐經常駕駛著一輛紅色敞篷跑車兜風。
當榮家在上世紀60年代文化大革命期間遭遇政治逆境時﹐榮智健被送到農村接受“勞動再教育”﹐在遙遠的四川省從事體力勞動。毛澤東故世後自由市場改革開始席捲中國大地﹐榮智健於1978年來到香港﹐用他父親以前積攢下的財富投身商界。
1986 年﹐榮智健加盟中信集團的香港業務﹐轉年他在一次企業重組中接掌了中信香港(Citic Hong Kong)。後來﹐該公司收購了香港一家不知名上市企業的控股權﹐並將其更名為中信泰富﹐然後以中信泰富為母體開始收購資產。中信泰富在不少公司都擁有數 量可觀的非控股股份﹐目前仍持有國泰航空(Cathay Pacific Airways) 17.5%的股份。與此同時﹐榮智健也與李嘉誠等香港大亨建立起了密切關係。
過去這些年中﹐中信泰富在香港和中國大陸的一些基礎設施和房 地產項目中進行了大量投資﹐這些項目包括隧道、購物中心和發電廠等。上世紀90年代中期﹐中信泰富這家人脈廣泛的企業很被投資者看好﹐其股價也一路上揚。 與此同時﹐榮智健在中信泰富的持股也逐漸增加到目前的19%﹐再加上中信集團29%的股份﹐榮智健目前已成為中國最富有的人士之一。
在 中 信泰富投資外匯出現重大失誤之前﹐香港最近已經發生了幾起涉及高層官員和商界領袖的有爭議事件。立法會議員何振林(Albert Ho)週三稱﹐中信泰富投資案再次提醒人們﹐香港政界和商界的密切聯繫蘊藏著利益沖突﹐他還呼籲中信泰富董事總經理范鴻齡永久辭去在SFC和香港交易所的 職務。
中信泰富此次投資失誤顯然起因於它對澳大利亞鐵礦日益增大的興趣﹐該公司投資澳大利亞鐵礦之舉與中國為支持經濟增長而對自然資源表現出越來越大的胃口是一脈相承的。由於投資鐵礦是一項資本密集業務﹐中信泰富因此需要以澳元購買設備和其他必需品。
雖 然企業對自己的外匯敞口進行套期保值是一種常見做法﹐但中信泰富做的還不止於此。它還購買了俗稱“累計期權合約”(accumulators)的結構性產 品﹐這使它須以一個固定價格購買一定數量的澳元。具體而言﹐中信泰富需要購買大約90億澳元(以目前匯率折算約合61億美元)。
受全球 金 融危機的連帶影響﹐澳元匯率最近幾個月大幅下挫﹐這使中信泰富的外匯風險敞口顯著增大。投資澳元的交易已經使該公司錄得8.077億港元的帳面損失﹐如果 按目前市價計值﹐損失更是會擴大145億港元。由於中信泰富並未對其澳元頭寸作平倉處理﹐如果澳元兌美元匯率繼續下跌﹐該公司的投資損失還會進一步加大。
榮 智健將此次投資失誤歸咎於中信泰富的集團財務董事張立憲(Leslie Chang)和集團財務總監周志賢(Chi Yin Chau)。這兩人都已被公司解雇﹐而榮智健36歲的女兒榮明方(Frances Yung)也將遭受調整職務和降薪的處分﹐她目前擔任中信泰富財務部的負責人。但批評人士正日益對中信泰富的高級管理層在這一事件中所扮演的角色提出質 疑。
香港立法會議員何振林指控中信泰富有意隱瞞其財務狀況。榮智健曾表示﹐公司管理層6週前就知道了這一投機性損失﹐中信泰富之所以沒有立即披露這個問題﹐是因為它想先解除這一交易的一部分。
中信泰富9月12日(在管理層所說其首次知曉這一損失的日子之後5天)向監管部門所提交文件的附錄稱：董事們不知道自2007年12月31日以來公司的財務和交易頭寸出現過任何實質性的負面變動。
週 三﹐榮智健和中信集團在中信泰富的持股比例都略有提高。中信泰富週三晚間稱﹐榮智健已斥資737萬港元購買了100萬股該公司股票﹐將其在公司的持股比例 由19.12%提升至19.17%﹐而中國國有企業中信集團也斥資1,478萬港元購買了中信泰富股票﹐將其在公司的持股比例由29.35%提升至 29.44%。
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4.(12/19)華爾街日報-高盛集團(Goldman Sachs Group)與中國一家小型電力公司因後者在石油相關衍生品上的損失而形成對峙局面﹐...。高盛是中國公司很多此類交易的對手方。深圳南山熱電股份有限 公司（簡稱深南電）稱﹐與高盛的交易是“未經批准的”﹐因此拒絕為蒙受的交易損失向高盛付款。
知情人士稱損失規模達數千萬美元。與 其他一些對沖了石油風險的企業相比﹐這筆損失的數額並不大﹐但是對高盛的不利影響卻可能相當大。高盛在新加坡的大宗商品子公司J. Aron & Co.是中國數家公司進行石油風險對沖交易的對手方﹐這些中國公司都聲稱自己在這一交易上蒙受了更大損失﹐它們包括中國國際航空股份有限公司和中國東方航 空股份有限公司。儘管這些企業沒有對最近的損失表示異議﹐但如果高盛對深南電聽之任之的話﹐這無異於給其他今後面臨類似問題的公司客戶開了先例。
高 盛發言人說﹐我們堅信這些合約是有效的﹐也堅信我們會與深南電達成解決辦法。深南電在12月13日的一份聲明中稱﹐正在與高盛就打破僵局進行談判﹐不過該 公司指出﹐如果談判不成功的話﹐也不排除雙方都有可能通過法律渠道解決糾紛。..即便高盛採取法律手段﹐並且打贏了與深南電的官司﹐執行這類判決在中國也 常常可能很棘手﹐而且深南電在海外也沒有大筆資產。
中國企業投資石油衍生品所蒙受損失的規模已經引起了中國監管機構和國內媒體的關注。一些中國出版物將西方投行描繪成掠奪者﹐說它們蒙騙了毫無戒心的中國管理人士。網絡刊物chinastakes.com的一個大標題寫道﹕高盛是在經營衍生品賭場嗎﹖兩個月前﹐中國證監會命令深南電解除與高盛J. Aron的交易﹐理由是這些交易風險太高。證監會發言人說﹐我們非常重視這個問題。
對深南電和其他數家中國企業來說﹐問題是對沖結構只能部分保護它們免受原油價格大幅波動的衝擊。雖然對沖結構在油價高於某一水平時能為企業控制油價成本﹐但卻不保護它們在仲夏以來的油價暴跌中免遭損失。
各 投行表示﹐企業更傾向於這些對沖結構﹐因為它們比更安全的期權合約要便宜。期權提供的是以設定的價格買進的權利﹐而沒有要求買進的義務﹐在高盛和深南電的 交易中涉及的是石油。買進期權涉及到繳納一筆保證金﹐不過中國企業使用的結構能抵消這筆開銷﹐因為它們最終會賣掉期權。
根據3月1日簽訂 的一份合約﹐只要油價保持在每桶63.5美元以上﹐深南電每月就能從高盛獲得30萬美元。當油價在每桶62-63.5美元之間的時候﹐每月的付款額為﹕油 價減去62美元﹐然後再乘以20萬桶。不過﹐如果油價跌破每桶62美元﹐深南電則必須向高盛付款﹐數額為差價乘以40萬桶。3月1日深南電與高盛簽約時﹐ 石油期貨價格為每桶101-103美元。夏末﹐隨著油價的飆升﹐高盛石油分析師預測油價最終將突破每桶200美元。紐約商交所週四前市﹐石油期貨價格約為 每桶38美元。
在12月13日的聲明中﹐深南電指責J. Aron沒有適當地行使權利﹐要求深南電進行了一樁虧損交易﹐因此發信證實這筆交易“對該公司不再有任何約束力”。
類 似的對沖結構也導致其他中國企業蒙受了損失。國航在最近的一份聲明稱﹐截至10月31日﹐7月份簽訂的石油衍生品交易讓它累計損失了約人民幣31億元（約 合4.54億美元）﹐這些合約本來意在保護國航免受油價不斷上漲的衝擊﹐簽約時石油價格約為每桶145美元。國航表示﹐高盛J. Aron和其他投行執行了這些交易。東航表示﹐在類似石油對沖中的帳面損失總計人民幣13億元﹐這些交易也涉及到高盛。
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附5.12/17-電子時
--- 根據彭博(Bloomberg)報導，大陸的海運及航空龍頭在這波金融風暴中淪為難兄難弟，不但本業 下滑，避險投資更遭鉅額虧損。全球最大散裝乾貨航商中 遠集團(China Cosco Holdings Co.)宣布期貨損失金額恐達人民幣39.5億元(約5.77億美元)，中國國際航空公司(Air China)則因燃油避險合約大虧人民幣31億元(約4.5億美元)。
根據香港交易所公布資料，中遠的各項衍生性金融商品投資自2008年起至12月12日為止，虧損金額累積高達人民幣53.8億元(約 7.9億美元)，幸而 有人民幣14.3億元(約2.09億美元)盈利可部分抵銷。截至第3季結束，中遠光是在遠期運費協定(Forward Freight Agreements；FFA)就發生人民幣4.4億元(約6,428萬美元)的淨損失。挪威貨運衍生品交易所Imarex ASA執行長Herman Michelet表示這是他所聽過最慘重的損失。
中遠投資FFA這項期貨商品原本意在規避運費波動風險，2008年 上半因波羅的海運價指數 (BDI)狂飆，5月20日更創歷史新高11,793點，使中遠的FFA投資獲利豐厚。但金融風暴造成BDI指數從第3季開始一洩千里，跌破2000點的 航商盈虧線，FFA市場也面臨恐慌性拋售。
中遠的期貨賠損，無異於在國際運價銳減的窘境中雪上加霜，乾散貨船期租費率在近7個月來已重挫 94%，中遠股價則亦狂跌逾8成。其他壞消息還包括大陸鋼廠持續減產，導致鐵礦砂運輸需求大幅下降、國際原物料運量需求減少、以及信用緊縮造成企業難以融 資支付運費，未來恐爆發客戶違約潮。
有鑑於此，南韓金融服務公司Mirae Asset securities分析師認為中遠此番投資賠損只是個開始，未來還會有更多地雷發生，例如無法收到出租船隻的費用，可能使航運公司遭到嚴重打擊。
大 陸的航運龍頭遇難，航空業鉅子也不好過，不但乘客人數減少拖累盈利，油價暴跌亦造成鉅額對沖虧損。中國國際航空公司(Air China)因燃油避險合約，在10月31日公布人民幣31億元(約4.5億美元)損失，中國東方航空公司(China Eastern Airlines)則公布人民幣18.3億元(約2.67億美元)損失。
根據英國金融時報(FT)報導，北京政府為救陷入困境的航空業，日 前主導大陸3大國營航空公司的管理高層調整，意味大陸航空業未來可能在政府命令下進行整併。3大國營航空中實力最弱的東航宣布，將任命中國南方航空 (China Southern Airlines)董事長劉紹勇擔任董事，取代現任董事長李豐華，並指派中國國際航空資深主管馬須倫擔任東航總經理。
對此荷蘭銀行(ABN Amro)上海分析師鄧子杰指出，北京政府調動航空公司高層旨在改善東航營運績效，並且為國營與各城市所屬航空公司創造有利的購併條件。
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9/15經--深滬股市直直落，大陸上市公司上半年炒股虧損超過人民幣400億元，中國平安上半年證券投資虧損金額高達人民幣81.9億元，是淨利潤的1.12 倍，高居A股公司炒股虧損第一位。
中國證券報統計，大陸上市公司上半年股市投資未實現虧損超過人民幣400億元，從榜單上看，上市公司炒股虧損可謂觸目驚心，十家上榜公司中，八家炒股虧損 超過億元，從行業分布看，有三家券商股上榜，成為受股市下跌影響最大的族群，中國平安損失更是高居榜首。中國平安半年報顯示，上半年公司保費收入人民幣 692.28億元，較去年同期增長28.5%，淨利潤卻只有人民幣73.1億元，較去年同期下降12.2%，但證券投資虧損金額達到81.9億，是淨利潤 的1.12倍。分析師指出，上半年中國平安持有富通集團1.21億股，初始投資成本為人民幣238.38億元，今年6月30日帳面價值人民幣133.14 億元，累計虧損 超過人民幣100億元，計入今年上半年損益的數額也達到人民幣69.92億，同時中國平安投資的基金上半年也出現虧損。
今年上半年也有大陸上市公司因炒股不利，造成公司營運由盈轉虧的情形。三一重工持有79萬股深發展股票，在6月底已虧掉人民幣1,368.64萬元，持有 208萬股萬科股票則虧掉人民幣1,049萬元，三一公司還持有已暫停上市的SST北亞150萬股；合計三一重工初始投資金額為人民幣2.23億元，期末 帳面價值僅為1.43億元，虧損人民幣8,000萬元，三一公司以人民幣16.7元成本持有1.3萬股中石油，12日收盤價僅剩人民幣10.7元。與三一 重工有同樣遭遇的還有一些老牌績優上市公司，佛山照明就是一個典型例子，還有在香港大陸兩地發行的上海電氣，為避免虧損擴大，更是清倉9億A股。
大陸股市上半年跌幅約五成，上市公司投資收益占淨利潤的比例達18.03%，同時，上市公司上半年公允價值變動大降人民幣271億，若上市公司忍痛套現，這部分損失將計入第三季的投資收益，上市公司第三季的投資損益可能呈現大幅虧損。
上市公司半年報批露的僅是截至6月30日的資料，上證指數在此後的二個月仍持續盤跌，如果股市不能觸底反彈，大陸上市公司的炒股虧損將更加嚴重，第三季業 績將不樂觀。
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